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国盛:这些标的有望受益科创板映射(附标的池)

归档日期:06-06       文本归类:直接映射      文章编辑:爱尚语录

  科创板建设迅速推进,当前已距正式开启不远。截至6月5日,剔除已中止审查的3家企业,市场仍有116家企业预备在科创板上市,而其中首批上会的微芯生物、安集科技、天准科技3家科创板企业首发上市申请均已获得上市委审核通过。科创板已朝着市场步步逼近。

  设立科创板并试点注册制,其最终目的就在于完善我国资本市场体系,促进股权融资,加速经济转型升级。

  当前我国经济增长正处在新旧动能的转换期,新兴产业发展正提出庞大的资金需求。2010年以来,在旧经济不断放缓的同时,新动能则在持续发展壮大。2018年战略性新兴产业增加值比上年增长8.9%,高技术制造业增加值增长11.7%,远高于工业增加值6.2%的增速,占规模以上工业增加值的比重已达13.9%。快速增长背后是同样高速增长的投资,以及对应的不断膨胀的融资需求。截至2018年,高技术制造业投资已贡献制造业投资增长的3成以上。

  参考美国经验,直接融资特别是股权融资,将成为经济动能转换的重要支撑。设立科创板并试行注册制,将极大便利新兴企业股权融资,加速我国经济转型升级。此外,通过设立科创板等方式完善我国资本市场,促进股权融资发展,也是解决当前经济高杠杆困境的最优途径。当前资本市场战略地位提升已然明确,未来资本市场有望迎来资金与筹码的双向扩容的新时代。

  从估值来看,整体而言当前市场给予申请上市的科创企业的估值并不算高,未来向上空间较大。按PE估值计,当前申报的科创板企业估值的算术平均仅为57.7倍,整体法为40.6倍,而中位数则低至32.7倍,作为参考当前创业板的PE估值为52.2倍。与此同时,在行业层面,创业板企业也大致与现行估值相当,乃至有所低出。当前市场仍处在长期底部区域,加之市场资金对科创板的追捧,后续科创板存在较大的向上空间。

  同时,相关A股标的将受益于科创板开启在即所带来的映射作用:1)对于参股科创板企业的A股相关标的,将最直接受益于科创板开启;2)对于科创板上市企业上下游,乃至同行业内相似的公司,也有望收益于科创板企业做大做强对产业链的推动,以及科创板资金高关注度下带来的估值外溢;3)对于市场上相类似的投资品种,如创业板中与新兴产业相关的标的,当前估值较低,未来同样将受益于科创板开启带来的估值修复。

  继1月23日发布《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》、《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》基本完成科创板顶层设计,并于1月30日发布科创板相关制度主体文件征求意见稿后,3月1日证监会及上交所再于深夜发布科创板“2+6”正式文件,科创板上市企业IPO受理工作同步开启。

  截至6月5日,剔除已中止审查的3家企业,市场仍有116家企业预备在科创板上市,而其中首批上会的微芯生物、安集科技、天准科技3家科创板企业首发上市申请均已获得上市委审核通过。科创板已朝着市场步步逼近。

  设立科创板并试点注册制,其最终目的就在于完善我国资本市场体系,促进股权融资,加速经济转型升级。

  当前我国经济增长正处在新旧动能的转换期,新兴产业发展正提出庞大的资金需求。2010年以来我国经济增速持续下滑,行至当前,面对复杂严峻的国际环境以及疲软的内需,宏观经济下行压力仍然较大。然而在旧经济不断放缓的同时,新动能也在持续发展壮大。2018年战略性新兴产业增加值比上年增长8.9%,高技术制造业增加值增长11.7%,远高于工业增加值6.2%的增速,占规模以上工业增加值的比重已达13.9%。快速增长背后是同样高速增长的投资,以及对应的不断膨胀的融资需求。截至2018年,高技术制造业投资已贡献制造业投资增长的3成以上。

  参考美国经验,直接融资特别是股权融资,将成为经济动能转换的重要支撑。70年代开始美国经济进入转型期,但彼时股票市场尚未脱出熊市藩篱,企业通过股权融资意愿较低。直至进入80年代后,随着政府放松管制,大量杠杆收购和兼并在美股市场兴起,股权融资迎来扩张期,在很大程度上满足了新经济的融资需求,配合和支撑美国经济加速完成转型。

  设立科创板并试行注册制,将极大便利新兴企业股权融资,加速我国经济转型升级。我国目前正处于深化改革开放的重要时期,激发科技创新能力,培育国产核心竞争力将成为未来发展的关键。参考海外成熟资本市场,在采用注册制后均实现了较好的资本匹配和红利反哺,推动科技和经济的发展。科创板注册制的实行,为重研发、盈利周期长的高新科技企业提供了直接融资的便利,有望在极大促进信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药等重点领域行业的发展,加速形成我国未来经济发展的核心驱动力。

  此外,通过设立科创板等方式完善我国资本市场,促进股权融资发展,也是解决当前经济高杠杆困境的最优途径。尽管当前结构性去杠杆已达到预期目标,但经济整体的债务压力仍然较大。发展资本市场股权融资,有望在纾解融资困境的同时,促进经济杠杆去化。

  当前资本市场战略地位提升已然明确,未来资本市场有望迎来资金与筹码的双向扩容的新时代。一方面是增量资金的引入,包括外资、社保、理财子公司的中长期资金的流入,乃至引导居民提升权益资产配置比重;另一方面,伴随优质增量筹码入场,包括科创板注册制、并购重组放松等。资本市场将迎来双向扩容新时代。

  从截至目前发布的招股说明书中的数据显示,尽管科创板已允许不盈利的企业上市,但前期申请上市的科创板企业中,除了已中止审查的九号智能外,所有公司2018年均有正的归母净利润,显示市场仍处在适应和转换期间,探路试水的性质较重。

  而从估值来看,整体而言当前市场给予申请上市的科创企业的估值并不算高。按PE估值计,当前申报的科创板企业估值的算术平均仅为57.7倍,整体法为40.6倍,而中位数则低至32.7倍,作为参考当前创业板的PE估值为52.2倍。其中,目前估值最高的是硅产业达892.4倍,最低的是八亿时空仅为10.8倍。与此同时,在行业层面,创业板企业也大致与现行估值相当,乃至有所低出。对比来看,市场给予了科创板医疗保健和材料行业相对更高的估值,而对可选消费、日常消费和工业等发展较为成熟的行业则存在一定的折价。

  当前市场仍处在长期底部区域,加之市场资金对科创板的追捧,后续科创板存在较大的向上空间。从科创板公募基金的申请情况来看,截至目前市场已设立80只,其中12只已过审并发行,7只已完成发行成立并共计募资69.2亿元,显示市场对于科创板高度关注。后续,随着科创板建设持续推进,各科创板标的逐渐过审落地,其股价有望持续走高并带动相关上市企业表现向好。

  当前科创板投资尚未开启,但在市场预期作用下,其相关A股标的仍将受益于科创板开启在即所带来的映射作用:1)对于参股科创板企业的A股相关标的,将最直接受益于科创板开启;2)对于科创板上市企业上下游,乃至同行业内相似的公司,也有望收益于科创板企业做大做强对产业链的推动,以及科创板资金高关注度下带来的估值外溢;3)对于市场上相类似的投资品种,如创业板中与新兴产业相关的标的,当前估值较低,未来同样将受益于科创板开启带来的估值修复。

  1、宏观经济超预期波动,将直接冲击上市公司盈利状况以及投资者风险偏好,影响资本市场发展节奏。

  2、科创板建设效果不达预期。科创板致力于补完资本市场短板,促进创新企业股权融资,但具体效果如何尚存在一定的不确定性。

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